«Россия будет нести значительные финансовые издержки еще долгие годы после окончания конфликта в Украине», - «Bloomberg»
Согласно анализу «Bloomberg», основная нагрузка связана с необходимостью финансирования растущего бюджетного дефицита за счет все более дорогих заимствований.
Как отмечается в материале, правительство РФ резко наращивает выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ). По итогам 2025 года общий объем размещений достиг рекордных 7,9 трлн рублей, что значительно превышает показатели периода пандемии. Эта необходимость вызвана истощением более половины резервов фонда национального благосостояния, ростом военных расходов и снижением доходов от экспорта углеводородов. Военные расходы, по оценкам, составляют около 7.3% ВВП, причем существенная часть напрямую связана с операцией на Украине.
Ключевой проблемой становятся растущие расходы на обслуживание государственного долга. Они уже в два раза превышают долю довоенного периода и в номинальном выражении обогнали бюджетные ассигнования на здравоохранение или образование по отдельности. Согласно бюджетным прогнозам, эти затраты продолжат увеличиваться на 20-40% ежегодно, что к следующему году может сделать их четвертой по величине статьей расходов. По мнению аналитика Натальи Мильчаковой, это может привести к сокращению финансирования национальных проектов и программ экономической поддержки для удержания дефицита в запланированных рамках.
Для покрытия дефицита Минфин был вынужден более чем вдвое увеличить план по заимствованиям в последнем квартале, активно используя долгосрочные облигации и инструменты с плавающей ставкой. В ноябре впервые в истории были размещены суверенные облигации, номинированные в китайских юанях. Однако, как отмечает аналитик «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко, Правительство изначально было «слишком оптимистично» в прогнозах по доходам, и теперь разрыв приходится закрывать займами.
Среди ключевых рисков для бюджета на ближайшие годы эксперты называют возможное снижение цен на нефть, укрепление рубля, замедление экономического роста, а также более длительный период сохранения высокой ключевой ставки ЦБ для борьбы с инфляцией. Экономист Синара Банка Сергей Коныгин допускает, что дефицит 2026 года может оказаться существенно выше официального прогноза, что поставит власти перед сложным выбором между повышением налогов, сокращением расходов и дальнейшим наращиванием долга.
При этом, как отмечают некоторые аналитики, долговое бремя России по мировым меркам остается низким, а соотношение долга к ВВП в ближайшие годы, согласно официальным планам, не превысит 20%. Это оставляет пространство для маневра. Однако, как подчеркивает стратег Александр Джиоев, наращивание долга — это временное решение, которое не устраняет структурную проблему наполнения бюджета и со временем снижает финансовую гибкость государства.
